Banken helpen bedrijven geld op te halen voor datacenters en chips en adviseren bij overnames. Ook hun aandelenafdelingen draaien goed: bij Goldman Sachs stegen de inkomsten afgelopen kwartaal met bijna driekwart. JPMorgan en Morgan Stanley boekten eveneens stevige groei.

Hedgefondsen en andere grote beleggers willen volgens Goldman meer geld lenen voor hun beleggingsposities dan banken beschikbaar stellen. Dat geeft banken ruimte om aantrekkelijke tarieven te vragen. Goldmans inkomsten uit deze financiering verdubbelden bijna tegenover een jaar eerder.

Topman David Solomon ziet nog genoeg bedrijven die willen investeren, overnames doen en geld ophalen voor AI-projecten, al erkent hij wel dat de omstandigheden minder uitbundig zijn dan in het voorjaar. 

"Iedereen wil de piek aanwijzen. Het is moeilijk om die te voorspellen."

Lenen voor een grotere positie
Goldman verdiende afgelopen kwartaal zo’n 3,4 miljard dollar aan het financieren van aandelenposities van hedgefondsen en andere grote beleggers. Dat was ruim de helft van de inkomsten van de aandelentak en ongeveer 18 procent van de totale bankomzet.

Daaronder vallen leningen waarmee beleggers aandelen kopen, maar ook het uitlenen van effecten en financiering via derivaten. Een hedgefonds kan bijvoorbeeld via een zogeheten swap het rendement van een aandelenpositie ontvangen zonder de aandelen zelf te kopen. De bank rekent daarvoor een financieringsvergoeding.

Deze inkomsten groeiden bij Goldman nog iets tegenover het uitzonderlijk sterke tweede kwartaal. De inkomsten uit het uitvoeren van aandelenorders en de handel in derivaten daalden ruim een kwart.

Ook Morgan Stanley profiteert van de financiering van grotere beleggingsposities van klanten. Volgens topman Ted Pick handelen klanten bovendien op meer markten en worden hun transacties complexer. Grote banken kunnen zulke opdrachten aan dankzij hun kapitaal, handelssystemen en internationale netwerk. 

De opbrengst van een beursgang
AI-maker OpenAI vergrootte zijn kredietlijn dit voorjaar tot circa 5 miljard dollar, met onder meer JPMorgan, Citi, Goldman Sachs en Morgan Stanley als geldschieters. Diezelfde vier banken werken bij concurrent Anthropic aan een kredietlijn van 15 miljard dollar en aan de voorgenomen beursgang. Morgan Stanley leidt de financiering.

Ook chipbedrijven en hun financiers leveren opdrachten en dus veel provisies op. Goldman begeleidde aandelenemissies van Intel en SK Hynix. Citi hielp techinvesteerder SoftBank met een obligatie-uitgifte van 11 miljard dollar.

Beursgangen leveren Morgan Stanley ook klanten voor het vermogensbeheer op. Werknemers en vroege investeerders die hun aandelen verkopen, kunnen de opbrengst van een beursgang bij de bank laten beleggen.

Afgelopen kwartaal trok de vermogensbeheertak 232 miljard dollar aan nieuw klantvermogen aan. Ruim de helft hield verband met beursgangen, ook uit eerdere kwartalen. Werknemers mogen hun aandelen vaak pas later verkopen. Durfkapitaalfondsen die vóór de beursgang instapten, dragen hun aandelen soms pas na verloop van tijd over aan hun eigen beleggers.

Uitstel bij beursgangen
In september liepen de waarderingsverwachtingen van bedrijven en beleggers bij sommige geplande beursgangen uiteen. Die verwachtingen waren vaak gebaseerd op gesprekken uit mei en juni. “Als de waardering dan 10 tot 15 procent lager uitvalt dan verwacht, kunnen ze ineens besluiten niet door te gaan en te wachten”, aldus Solomon.

Ook bij overnames lopen de verwachtingen over de waardering de laatste tijd uiteen. Hogere financieringskosten beperken wat kopers kunnen bieden, terwijl verkopers vasthouden aan hun vraagprijs. JPMorgan zag de activiteit in de tweede helft van september vertragen, maar beschouwt veel plannen voorlopig als uitgesteld.

De vijf grote banken verdienden samen bijna 10 procent minder aan overnameadvies en het begeleiden van aandelen- en obligatie-emissies dan in het tweede kwartaal. Vergeleken met een jaar eerder lagen die inkomsten nog ruim 8 procent hoger (zie onderstaande grafiek).

Zakenbankieren valt terug na sterk tweede kwartaal

Bron: verslaggeving van JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citi en Bank of America, via Bloomberg. Bedragen in miljarden dollars. Totale bedrag aan omzet uit investment banking in geel uitgelicht.

De banken verwachten dat veel uitgestelde plannen alsnog doorgaan. Morgan Stanley heeft nog veel overnames en financieringen in voorbereiding. Bij Citi halen sommige bedrijven hun obligatie-uitgifte zelfs naar voren: zij willen geld ophalen voordat lenen duurder wordt.

Goede tijden als maatstaf
Bij de kredietverlening zien banken voorlopig weinig verslechtering. Bank of America meldde een betere kredietkwaliteit. Bij Citi lagen betalingsachterstanden en kredietverliezen op creditcards lager dan een jaar eerder. De bank zette wel extra geld opzij voor mogelijke toekomstige verliezen.

Als beleggers hun geleende posities afbouwen, kunnen de financieringsinkomsten teruglopen. Ook beursgangen worden bij een slechter beursklimaat moeilijker.
Bij JPMorgan vroeg een analist ceo Jamie Dimon hoelang zijn bank boven haar eigen rendementsdoel kan blijven. De bank behaalde afgelopen kwartaal een rendement op tastbaar eigen vermogen (ROTCE) van 20 procent. Haar doelstelling voor goede en slechte economische jaren samen is 17 procent.

Dimon benadrukte dat die doelstelling ook rekening houdt met minder goede jaren. Nu zijn de handelsvolumes hoog, staan de beurskoersen hoog en zijn kredietverliezen betrekkelijk laag. "Hopelijk houden we dit gunstige klimaat nog een tijd. We weten alleen niet wanneer het ophoudt."